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中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

时间:2018-10-11 18:30来源:admin 作者:优德娱乐 点击:
来源:EBS固收研究作者:张旭/危玮肖原标题:【光大固收】违约的债今安好摘要截至2018年7月13日,银行间和交易所债

  原标题:【光大固收】违约的债今安好

  摘要

  截至2018年7月13日,银行间和交易所债券市场共有67个主体发行的132只债券发生了违约,涉及违约的债券余额规模达993亿元。

  从偿付时间来看,国企债券违约后足额偿付的平均时间为168天,非国企债券的平均偿付时间为140天。

  从回收率来看,整体回收率(各个主体违约率的算术平均值)为42.17%,国企为35.64%,民企为45.63%。

  67家主体违约事件全梳理

  1.1、2014年至今债券违约概况

  截至2018年7月13日,债券市场共有67个主体发行的132只债券发生了违约(仅为银行间、交易所交易的债券),涉及违约的债券余额规模达993亿元。

  观察历年违约情况,我们发现债券违约的现象在2016年较为突出,新增违约主体数量以及新增违约债券规模均较多。2017年新增违约主体数量大幅减少,国有企业自2017年以来尚未出现新增违约情况,造成上述现象的根本原因是主管部门、相关政府对于信用违约的约束。从宏观的角度看,打破刚性兑付有助于金融市场更健康地发展;从微观的角度上看,债券发行主管部门、相关政府均不希望在自己的“辖区”中出现违约,因此一旦出现兑付危机均会大力协调。而2017年以来无新增违约的国企,我们认为可以从地方政府、流动性支持人角度进行分析。地方政府角度:对于国企,地方政府具有较多的协调可选项,而对于民企,地方政府可以用的手段相对有限,因此对国企的协调力度更好。流动性支持人角度:金融机构对于国企的“信仰”还在,因此愿意接受地方政府的协调,而对于民企相对“不信任”。

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

  债券违约后的追偿存在诸多难点,主要考虑的两个因素是足额偿付的时间以及清偿率。从偿付时间来看,国企债券违约后足额偿付的平均时间为168天,非国企债券的平均偿付时间为140天。从回收率来看,定义回收率=偿付的本息额/违约的本息额,整体回收率(各个主体违约率的算术平均值)为42.17%,国企为35.64%,民企为45.63%。

  此处使用的违约债券样本为截至2018年7月13日的数据,此外回收率计算假设条件有:若单个主体仅一只债发生违约,回收率等于该只违约债券的偿付情况;若主体发生多只债券违约,回收率为该主体所有违约债券偿付金额与违约总额的比值;发行人在发生违约后一年内未对债券进行兑付的,回收率视为0;违约发生后1年内未足额偿付,该主体发行的存续债券视为违约,且回收率视为0。

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

  永泰能源

  2.1、违约及最新债务情况

  发行人永泰能源为民营企业,截至2018年7月13日,永泰能源共涉入1起一般短期融资券违约事件。2018年7月5日“17永泰能源CP004”到期,公司未能筹集到期偿付资金,不能按期足额偿付,已构成实质性违约。

  截至2018年7月13日,公司存续债券有20只,规模合计206.2亿元。

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

  2.2、违约事件历程

  债券违约前重大事项有:控股股东质押比例过高。截至2018年7月5日,控股股东永泰集团共计持有永泰能源40.27亿股,占总股本比例为32.41%,最新的质押比例高达99.92%。另外整体质押比例过高,2018年6月30日的数据显示,永泰能源整体质押93笔,整体比例高达60.96%。

  后续偿债主要方法:继续加强稳定企业生产经营;积极出售部分资产,增加投资性净现金流;或将进行150亿元资产处置;与金融机构达成协议不抽贷、不断贷;可能实施240亿元左右的债转股。

中国债券违约事件全梳理:67家主体 132只债券

  中融双创

  3.1、违约及最新债务情况

(责任编辑:admin)
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