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赵建:大国金融的破碎与重生

时间:2019-05-02 15:57来源:admin 作者:优德娱乐 点击:
文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 赵建 金融是现代经济的核心,发展中国家能否跨越中等收入陷阱的险滩,要看能否实现金融周期的软着陆,中国金融的现代化进

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 赵建

  金融是现代经济的核心,发展中国家能否跨越中等收入陷阱的险滩,要看能否实现金融周期的软着陆,中国金融的现代化进程,任重而道远。

赵建:大国金融的破碎与重生

  金融是现代经济的核心,发展中国家能否跨越中等收入陷阱的险滩,要看能否实现金融周期的软着陆。对待一个大国金融,应该比烹小鲜还要谨小慎微。金融有其自身复杂的规律,工业化时代那种线性管理方式——运动式集中式管理,是不适合的;金融行业会带来信用污染,透支子孙信用空间,因此对职业素养要求极高。过去几年,金融行业门槛太低,尤其是P2P等业态,打着互联网金融创新的名义做投资,造成了逆向选择搅乱了金融生态。而银行业等传统金融,优德娱乐,依然是营销和关系主导,在资源配置向国企和平台的惯性倾斜下,专业能力也在不断退化。对待金融,我们十分不严肃。中国金融的现代化进程,任重而道远。

  

  不严肃的市场

  流动性黑洞中的绝望与特赦后的集体涨停

  不是炫耀我们的研究多有预见性。今年年初,在几乎所有券商一致认为2018年将是慢牛结构牛,甚至有券商宣扬4000点的时候,我们在年度宏观研判 报告《宏观2018:还有多少供给侧空间,可以置换明斯基时间》中鲜明的指出,今年要警惕中国金融市场发生雷曼时刻式的流动性危机。

  原文如下:“当大部人开始走出危机情结而高唱新周期赞歌的时候,我们更应该保持对复杂现实的敬畏和警醒。基本的逻辑简单明了:供给侧改革是清理产能和杠杆空间,以便脱离或最大化拖延明斯基时刻的清算。然而吊诡且很难避免的是,金融杠杆空间的人为急剧压缩,很可能自我制造另一个明斯基时刻,或者更加惨烈的雷曼时刻。”

  当然,我们也没预料到危机如此惨烈:年初到政策转向以前,跌幅超九成的已经近百家,跌幅超八成的超过一千家,跌幅超七成的超过两千家,跌幅腰斩的已经3100家!有人统计按照现在的动态市盈率,已经低于2005年的998点。可以说这次崩溃,是中国资本市场历史上最惨烈的一次。当然,我们在那篇报告的文末,也提出了雷曼时刻之后政策反转带来的交易性机会,但可能显得过于乐观了。毕竟,都是事后诸葛亮。

  实际上,金融大波动的典型表征——流动性黑洞——已经显现,为了获取流动性而不惜代价抛售资产的行为比比皆是。流动性黑洞是金融市场的梦魇。平稳的市场是通过价格的下调,卖家引致买家而最终达成均衡交易;而流动性黑洞情形下,则是卖家带来更大规模的卖家。投资者陷入流动性黑洞里,如同溺水的人陷入漩涡中,内心是无比绝望的。正如这一段时间的信用债市场,被股权质押爆仓的股票板块。

  在绝望中,有多少人发誓不当韭菜了,有多少投资者宣称要远离A股。然而,当四位领导集体喊话以后,当集中出台了几份“救市”文件之后,市场就重新陷入难以抑制的狂欢。韭菜的记忆有几秒,好像那些悲惨的故事都没发生过。一根阳线改变人生观,而你就在那无穷无尽的轮回、日日夜夜的煎熬中经受魔戒式诱惑与反抗的折磨。流动性起落的背后,是政策的肺活量,也是市场的心电图。创业板那1314,520的告白,真的是巧合吗,若如此就太让人心酸了。所以一位股神说,这样的k线图,太不严肃。

  

  不严肃的监管

  被压缩的政策周期与不可导的预期曲线

  这次史无前例的大波动,根源何在,责任归谁?多少天灾,几分人祸?我们的报告中,预言到这次严监管和金融去杠杆,是引发雷曼时刻和流动性黑洞的主要原因。我们反对的不是严监管,反对的是不以金融规律而按照政治正确竞赛式的一刀切监管。在系统性金融风险丛生,外部复杂严峻的环境下,加强监管是完全必要的。但是,可能谁也不知道风险的底线在哪?尤其是,这种外部冲击产生的时滞是多久。

  对待金融与监管,似乎从来没有一个国家像我们这样不严肃。打着金融创新的名义毫无门槛的做金融,运动式的影子银行大跃进,之后是三三四十和各部门间的监管浪潮。然而当发生流动性危机的时候,宏观审慎管理架构似乎看不出稳金融的效果,最后还是领导喊话起作用。到底是不习惯法制,最终还是依靠人治。然后,政策枪口就集体转向,股市上涨的势头就像那些绝望都未发生过,券商——这个严监管中亚细亚的弃儿,却获得了史无前例集体涨停的殊荣。为什么我们的金融市场总是这么大张大合,底线到底在哪呢。

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